日本时间5月17日，韩国联通业翘楚AT&T宣布分拆旗下的媒体部门华纳传媒（Media），并与传播集团共同组建一家新的流媒体公司。

本次交易的规模达到430亿港元，新合并后的公司市值将超过1200亿港元，两家公司预计该交易将在2022年中期生效，而AT&T作为控股股东将持有新公司71%的股份，股东则将获得29%的股份。原任华纳传媒CEO杰森·基拉尔（JasonKilar）将会辞职，未来也将由公司CEO大卫·扎斯拉夫（David）负责新公司的主要业务。

彭博社等路透社报导这一起合并案时，常提及一个关键词“Fool'sGold”（虚幻的摇钱树），指的是联通业近二三六年来仍然信奉，她们把握着网路和有线电视的渠道，一旦再将内容产业收入囊中，以垂直整合的方法加以借助，必将能发挥出如黄金般的价值。但往旧事与愿违，她们看见的不过是一棵“虚幻的摇钱树”。

更值得一提的是，不仅仅是AT&T，另一家联通业翘楚在去年5月3日也宣布，将自家旗下的雅虎（Yahoo）和英国在线（AOL）的媒体业务作价50亿港元转让给，自己只保留10%的股权。

在一个月内美国在线时代华纳，两家联通业翘楚旗下的媒体业务接连被剥离，人们愈加有理由相信，以渠道获胜的公司跨足内容产业大几率会以失败告终。那自2016年宣布竞购时代华纳以来，AT&T和华纳究竟下错了哪一步棋，才造成现今须要拆分的结果呢？

2016年AT&T宣布以约854亿港元连同债权竞购了时代华纳，成为日本史上最大的一起竞购案，甚至惊扰了当时还是首相参选人的特朗普。他表示，自己连任后将不会批准此项竞购案，由于这起竞购案以垂直竞购的方法完成，有垄断市场之嫌。虽然日本司法部在特朗普聘期内启动了对该案的调查，但在2018年AT&T还是起诉了，竞购成功。而且她们也为此背上了累计高达1800亿港元的债权。

这种债权的压力表现之一就是，因为之前竞购案官司上历时太久，AT&T在做一些决定时比较草率，近日的事例包括2020年12月3日，华纳传媒宣布取消院线窗口期，其所有新影片在影院公映的同三天都可以在华纳新的流媒体平台HBOMax上播放。

《纽约晨报》等多家媒体都报导称，2020年年底新作《神奇女侠1984》和去年《哥斯拉大战金钢》的主创人员都是在这项消息宣布前不到24小时才得悉这一决定美国在线时代华纳，所有人都倍感非常愤怒。

与华纳有着多年合作关系的知名编剧克里斯托弗·诺兰更是在风波发生后，发表申明批评这一同步播出的策略是“连最普通的华尔街投资人都看得下来在财务上根本毫无道理可言”。诺兰更在申明手指出，许多艺人和华纳重要的工作人员在睡前还觉得自己在为最棒的影片公司贡献能够，醒来却发觉自己是在最烂的流媒体平台服务。

由于疫情的影响，AT&T早已下狠心决定大手笔投入在自有流媒体HBOMax上。但2021年第一季度，HBOMax在日本用户数也仅仅新增了280万，而HBO和HBOMax在全球一共拥有6390万订阅用户。

而反观对门的则在第一季度表现不俗，全球付费用户达到2.08亿，另一家+用户也达到了1.46亿，还有亚马逊旗下的流媒体平台PrimeVideo用户也达到了1.75亿。其实，华纳与这几位之间仍有不小的距离。

据悉，因为这几年专注于媒体业务的发展上，AT&T渐渐边沿化了自己的老本行，在英国5G市场的竞争上落后于老对手。在影视业因遭到市场变革与疫情的冲击而迟迟未能赢利的情况下，AT&T现在不得已选择剥离媒体业务，这也许是脱离好莱坞的一个好时机。

研究机构合伙人兼剖析师里奇·格林菲尔德（Rich）不客气地对这件事情发表了评论：“历史早已验证过一次又一次，垂直整合的协同效用终究只是虚幻的摇钱树。”