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非银行业月报:2023年8月保额收入点评-产险下降符合预期，寿险持续走低

上市险企8月保额增长趋缓，但环比持续改善。A股5家上市险企2023年1月至8月累计实现原保险保额收入20502万元，环比下降7.2%，同比下降8.7%。其中中国太保、中国人保、中国平安、中国财险、新华保险总保额收入环比增长分别为10.3%/8.5%/6.2%/5.6%/5.6%。8月定价利率完成切换，人身险二季度保额的高增提早透支部份三季度保险需求，中国财险和新华保险作为产险属性较强的公司，8月保额收入增长遭到连累。建议关注后续代理人人均产能的提高和增员情况，以及新产品销售策略。

人身险单月保额同比上涨，环比表现分化。1）2023年1月至8月上市险企人身险业务累计保额收入环比增速持续优化。整体环比下降16.0%，平安产险、太保产险、人保财险、新华保险、中国财险较今年同期累计保额分别下降19.3%/18.4%/15.3%/14.0%/13.6%。2）单月保额收入增长呈现边际下降，基本符合预期。仅中国财险实现8月单月保额收入同比正增2.6%，太保产险、新华保险、平安产险、人保财险单月保额增长则出现反弹，同比分别增长30.9%/29.2%/14.7%/11.9%。受各险企变革策略施行等诱因的影响，单月保额环比变现则出现分化。其中，人保财险、太保产险、平安产险单月保额较今年同期下降42.0%/3.4%/1.5%；中国财险和新华保险则环比增长10.3%和6.8%，主要因产险业务占比较大，因而三季度人身险保额反弹的冲击则相对较高。3）预计行业负债端将持续推进产品结构的调整。随着村民财富管理需求的提高，储蓄型保险在“稳利润、长久期、可逃税”等方面仍具有绝对优势，因而未来这种产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中常年来看，各险企也有望进一步推进“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与顾客共担投资风险，控制价差损，优化资产负债管理。

人寿保额同比改善，非车险持续复苏态势。2023年1月至8月各上市险企人寿累计保额环比增长分别为：太保人寿（11.9%)、人保寿险（7.7%）、平安人寿（2.5%)；对应当月保额增长为：太保人寿（2.8%)、人保寿险（7.8%）、平安人寿（-7.3%)。受用车需求的逐渐释放及新能源车销量提高的影响，人保车险持续震荡，1月至8月实现保额收入1811万元，环比下降5.2%；单月车险保额收入231万元，环比下降12.6%，占公司人寿业务的49.4%。人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保额收入1852万元，环比下降10.1%。其中农险、信保业务环比下降17.5%和16.2%。

投资建议：行业整体8月保额收入有所回落，主要受二季度“炒停售”透支保单需求诱因影响，符合此前预期；上半年保额下降提高资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将推动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注资产端弹性较高的新华保险和中国财险。

风险提示：新产品吸引力不及预期；经济复苏增长头晕；短期自然洪灾造成的财产险赔偿上升；长端利率下行等。

期货剖析师：孔祥（S04）；