搭上了AI快车的英伟达，再一次交出了亮眼“答卷”。

财报显示，2024财年，英伟达产值609亿港元，环比下降126%，净收益297.6亿港元，环比下降581%。其中，Q4实现产值221亿港元，环比下降265%；净收益122.85亿港元，环比下降769%。

图源：英伟达

因业绩亮眼，财报发布当天港股盘后，英伟达股价下跌9.08%，并推动港股芯片股全线下挫。这也正如独立股票市场剖析师MichaelKramer所言，“如果英伟达股价没有急剧下降，就没有别的诱因可以促进港股继续走高了”。

不过值得注意的是，此前英伟达股价已连跌四天，从739.75港元/股上涨至674.72港元/股，综合涨幅高达8.79%。由此来看，亮眼业绩带来的利空，仅仅填平了前几天的股价急跌。

图源：百度

固然，任何一家公司的股价都不可能持续保持昂贵态势，英伟达的股价有波动很正常。但是须要注意的是，过去一年，AI概念推进下，英伟达的股价持续“狂飙”，累计跌幅高达40%。几乎每次业绩披露前，英伟达的股价就会提早暴跌。

时间来到2024年初，随着股价逐渐走高，英伟达的市盈率也越发膨胀，好多投资者会选择在财报公布前抛售英伟达股票，锁定收益。

这很难不让人倍感忧虑——未来，英伟达的股价将扶摇直上还是回归理智？

H100走俏，数据中心业务仍为增收关键

以前，英伟达的身分还是一家主营游戏主板业务的公司。以2022财年财报为例，英伟达游戏部门销售额达到125亿港元，占公司总产值的46%，号称“半壁江山”。

不过随着ChatGPT问世，英伟达的业务模式开始出现重大转向。获悉，早在2016年，英伟达就向OpenAI交付了世界上第一台AI超级计算机，该产品最终促使了ChatGPT的诞生。ChatGPT问世后，诸多科技公司除了纷纷布局AI大模型，还斥巨资采购AI芯片。英伟达的高光时刻也急剧到来。

据了解，英伟达在全球人工智能芯片市场的市占率预计最高已然达到90%，可以说是人工智能领域“无可争议的领导者”，这也得益于大模型浪潮下，其H100GPU等产品极具刚需属性，实现了对市场的大规模占领。

Omdia披露的报告显示，2023年，Meta和谷歌从英伟达处订购了15万块H100GPU，微软、亚马逊、甲骨文以及腾讯均从英伟达处订购了5万块H100GPU。

图源：Omdia

随着H100GPU销量走高，英伟达的数据中心业务步入发展爆发期也成为必然。财报显示，2024财年，英伟达数据中心业务产值475亿港元，环比下降217%，占总产值的78%，赶超游戏，成为公司最重要的产值支柱。

更提高资本市场信心的是，随着越来越多的科技公司抢滩登录AI赛道，以及技术迭代速率持续推动，英伟达的数据中心业务还有进一步成长的可能性。

例如，近期，OpenAI发布的新型视频生成模型Sora，将生成式AI的疗效呈现提拔到一个新的高度，而这无疑须要更大的数据训练规模，也会相应推动AI芯片的需求下降。

这样的趋势下，IDC亚太区研究经理郭俊丽曾预测，2024年AI芯片规模将超过650亿港元。结合市场地位来看，英伟达将是需求爆发下的充分获益者。

此外，2023年9月，英伟达H100GPU销售一空。彼时付钱购买，起码要到2024年中能够领到货。对此，英伟达CEO黄仁勋也在2024财年财报电话大会上进行了说明，“AI芯片总体供应状况正在改善，但仍面临匮乏。供应受限状况将在全年时间内持续下去”。

另外，财报也显示，2024财年Q4，英伟达存货/收入比值为24%，环比增长61个百分点；预收帐款/收入比值为45%，环比增长18个百分点。存货占比升高，说明英伟达的产品供不应求，预收帐款占比增长，则反映出英伟达在供应链中处于强势地位。

图源：鲸鱼投研

显而易见，小型语言模型初创公司、消费互联网公司和全球云服务提供商等AI先行者持续发力AI业务，为英伟达积蓄了强劲的下降势能。而近来横空出世的Sora，更表明AI发展仍在加速轨道上，下一波浪潮正在产生。这种趋势无不暗示，英伟达还有非常高远的想像空间。

不过值得注意的是，AI虽然属于新兴产业，急速发展的同时，也凸显出越来越多的不确定性，包括下游企业布局自研芯片等。

这些情况下，英伟达还能够实现愈发确定性的业绩高涨？

科技公司布局自研芯片，英伟达怎样应对？

回顾英伟达过去一年的股价不难发觉，其股价走势并没有持续昂贵，而是呈抛物线状的态势。其实，AI芯片的稀缺性是投资者给与英伟达高市值的理由，但在此过程中，也有不少人士对英伟达短中期的下降潜力深感担忧。

例如，2024年2月18日，华尔街名星基金总监、方舟投资管理公司的CEO“木头姐”凯茜·伍德对外声称，自己近来抛售了价值约450万港元的英伟达股票。

针对为什么在发布财报前抛售英伟达股票，木头姐表示，英伟达在人工智能领域是领导者，但未来它将面临更多竞争，芯片需求似乎没有市场预期的那样火爆。

标普全球市场情报汇编数据显示，剖析师普遍觉得2025财年，英伟达产值约为900亿港元，增幅仅为52%，这显然不足以继续帮助英伟达维持较高的市值。

事实上，结合AI行业的趋势来看，英伟达确实面临不小挑战。前文提及，H100GPU供不应求，为了把握主动权，众多科技公司都已开始自研AI芯片。

例如，2024年初，有消息传出，OpenAICEO山姆・奥特曼计划筹措5-7万亿日元资金，构建庞大的芯片制造厂网路。

无独有偶，2023年11月，谷歌也推出为Azure服务的两款低端订制芯片Maia100以及Cobalt100。谷歌总工裁RaniBorkar透漏，Maia100已在Bing和OfficeAI产品上测试，OpenAI也在试用。

图源：谷歌

面对上述挑战，英伟达选择一方面推动提升产能，减轻顾客的恐惧情绪，最大程度满足需求。

日前，高盛剖析师披露的报告显示，英伟达AI芯片的交货速率正在推进，2023年年末时交货期高达8-11个月，如今已降低到3-4个月。基于此，高盛将英伟达股价的目标价下调至850港元/股。

另一方面，发力订制芯片业务，以图“釜底抽薪”。相关市场前景也的确宽广，据督查公司650Group消息，预计2024年，数据中心订制芯片市场规模将下降至100亿港元，2025年将翻一番。

在此背景下，英伟达正在完善新的业务部门，专注于为云估算公司和其他公司设计订制芯片，包括先进的AI处理器。

值得注意的是，英伟达涉足数据中心芯片订制市场，不止于契合市场时尚，更可能是让部份科技公司，基于理智经济，舍弃自研芯片。

针对山姆・奥特曼的“7万亿”计划，黄仁勋觉得，“这笔钱能买下全球所有GPU”，并不符合产业发展逻辑以及企业经济效益。

虽然，从英伟达视角来看，接出来半导体行业的发展重点，并不是堆芯片数目，而是应当进行GPU架构创新，使估算速率提高，让想要在本地使用AI的公司无需订购更多的设备。

据了解，2023年11月，英伟达推出了新一代AI芯片H200，可以以每秒4.8TB的速率提供141GB的显存，用于推理或生成问题答案时，性能较H100提升60%至90%，预计将于2024年Q2上市。

图源：英伟达

据悉，英伟达将于2024年3月上旬举行GTC2024会议，届时将发布下一代AI芯片B100，与H200相比，性能提高超100%。

考虑到从零构建自研芯片须要花费巨大的财力、物力以及时间成本，随着产能逐渐释放、算力急剧提高，科技公司直接采购英伟达的产品，其实仍是主要路径。

为此，在可观的时限内，英伟达依然有望坐享AI发展红利。