美联储加息打开了国外的新政空间，但其对A股和蓝筹股的影响则不尽相同，恒指资产市值被觉得对美联储加息愈发敏感，可能下降会更显著

文｜《财经》特约撰稿人成孟琦

编辑｜杨秀红

全球经济体期盼已久的欧元加息总算皮鞋落地。

上海时间2024年9月19日下午，最新的美联储利率决议揭晓，将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.75%-5.00%，美联储随即暗示去年就会降50个基点。

在美联储宣布加息几个小时以后，中国台湾金管局宣布将基准利率调低50个基点至5.25%，即时生效。

皮鞋落地后，全球主要市场出现异动，港股冲高震荡，主要期指盘中转跌，标普500终结七日连涨，收跌0.29%；道指收跌103.08点，下跌0.25%，报41503.10点；纳斯达克综合指数收跌54.76点，下跌0.31%；美债利润率集体收涨，欧元指数反倒在上涨后再次转涨。

中国资产方面，9月19日开市后，A股三大指数小幅下行后迅速反弹，最终深证综指收涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。蓝筹股跌幅更大，台湾恒生指数收涨2%，实现五连升，恒生科技指数涨3.25%。

亚太其他市场上，日经225指数涨2.13%，日本综合指数涨0.21%。

恒生建行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升表示，美联储的决定显示德国即将展开加息周期，纵使英国利率不确定性依然存在，但方向逐渐显著。从当局一众委员的预测可见，美联储对日本经济仍具信心，即便举办加息，但未来五年加息脚步未见推进，预计2025年加息幅度为100个基点，与此前预测相同，2026年则为50个基点。

加息时代将至，资金会发生如何的转向？对于处在较低市值水平的蓝筹股与A股，是否还能吸引更多内资流入，触底大跌机遇能够就此开启？

加息50个基点超预期

市场对四年来美联储的首次加息期待已久。

美联储上一次加息还是2020年3月16日，究其缘由，是为应对新冠麻疹漫延导致的经济停摆推出的紧急救治举措。随后，美联储自2022年3月开始通胀，最后一次通胀是在2023年7月，其间，美联储连续四次通胀75个基点。

人寿安保基金表示，对本次加息市场已有预期。自2023年10月以来，市场早已开始交易美联储加息预期，但2024年初通缩数据低于预期，加息预期有所反复。从英国就业、通胀双支柱框架来看，近日英国就业人数系统性调低，待业率持续上行，职位空缺和待业人口之间的差别在显著回落，清晰地彰显了劳动力市场低迷的征兆。

不过，在美联储9月大会前，市场对美联储加息50个基点还是25个基点存在分歧。

业内人士普遍觉得，近日公布的日本经济数据偏正面，例如刚揭晓的8月零售销售数据低于预期，这使得了美联储以低于市场预期的50基点加息力度开启本轮加息周期，反映了美联储促进日本经济“软着陆”的决心。

中金公司在最新的研究报告手指出，以50个基点开局的升息周期并不常见，20世纪90年代以来仅有2001年1月、2007年9月和2020年3月这三次。

高盛财富管理投资经理办公室表示，美联储这次加息50个基点，这一幅度超过了其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示，美联储旨在于维持经济强劲，而不是害怕将要到来的衰退，美联储有信心令通缩可持续地反弹到2%的目标，使其才能强劲开启加息周期。

美联储是全球修身周期的后来者。此前，法国央行早已两次上调利率。德国、瑞典、加拿大、新西兰和澳大利亚的央行也上调了利率。但鲍威尔指出，美联储并不觉得其落后于形势。他表示，俄罗斯经济仍然稳健，劳动力市场保持强劲。虽然首次加息幅度达50个基点，但委员会目前并“不急于”降息。

高盛还谈到，历史上，俄罗斯市场在非衰退期加息时的表现良好，这次也不大可能例外。高盛维持标普500指数有望在月底升至5900点，并在2025年6月末进一步升至6200点的预测。

对A股及美股有何影响？

美联储加息打开了国外的新政空间，但谈及加息对于A股及美股的影响，多数受访者表示，后续须要关注国外稳下降新政的表态、落实以及基本面数据的变化，但均认同恒指因对外部流动性更敏感，叠加联系汇率安排下新加坡追随加息，或将比A股更早有所反映。

实际上，在美联储宣布加息前，恒生指数已连涨四日，9月19日续涨2%，成功实现五连升，9月12日至9月19日共涨835.8点。

中金研报提及，从海外修身怎么传导的思路审视，恒指弹性较A股更大。据悉，恒指赢利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑蓝筹股的相对表现。同理，在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外港元融资占比较高的蓝筹股、港股本地分红甚至地产等，以及受益于日本加息带动地产需求的出口链条，也可能会在边际上获益。不过，简单对比历史经验的平均规律并不可取。平均来看，加息早期蓝筹股常常急剧下挫跑赢A股，下降机率也更高。

兴证国际则觉得，可以将加息主要分为“预防式加息”和“纾困式加息”两类。两类加息的主要区别在于，加息时日本经济是否早已身陷了衰退。假如德国经济仍未深陷衰退，加息主要是面对不利诱因进行新政打算，则为防治式加息，通常来说加息幅度较小，持续时间较短。2024年9月此次加息，更符合“预防式加息”的标准。由于从经济数据来看，无论是萨姆衰退规则指数，还是日本待业率、制造业PPI（生产者价钱指数）、核心PCE（个人消费开支平减指数）等各项指标，都显示德国经济正在朝着软着陆的方往前进，仍未全面深陷衰退。

论及“预防式加息”周期中中国市场表现，兴证国际提及，1990年以来，A股和蓝筹股一共经历过六次美联储加息，其中“预防式加息”三次（1995年-1996年、1998年、2019年），“纾困式加息”三次（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。在三次“预防式加息”中，A股与蓝筹股的走势不尽相同，恒指市场指数整体呈现下降趋势，1995年-1996年、1998年的两次加息中，恒生指数升幅均超过20%。但在美联储三次“预防式加息”周期中，A股并未呈现出一致的下降或跌幅趋势。

蓝筹股与A股在加息时，为什么会走出不同脚步？究其缘由，主要有两点，首先，美联储“预防式加息”缓解全球流动性，内资为寻求投资回报更高的资产，会积极寻觅海外性价比高的资产配置，因而恒指大几率会迎来内资流入；其次，因为恒指处于离岸市场，且台湾推行联系汇率制度，美元与欧元直接挂钩，为此，恒指资产市值受美联储新政和欧元流动性影响更大，对美联储加息也愈发敏感，下降更显著。

利率上涨推动台湾经济增速

除加息带来的A股与恒指不同走势，台湾利率有望追随美联储反弹，将有助于台湾经济保持下降。

台湾财政司局长陈茂波表示，加息周期启动，可望为台湾经济带来审慎正面的影响。首先，联系汇率下，台湾的利率走势大致会追随英国利率走势，起初低迷的资金状况有望逐渐转为较修身，有助于缓解企业经营的压力，支持固定资产投资。其次，随着韩国加息，美元汇率亦将稍稍回软，有助于吸引游客，有利本地的消费和零售餐饮生意。不过，受资金流向及市场氛围左右，台湾实际加息幅度与脚步未必会跟日本完全一致。其实加息周期启动，但未来德国加息的速率和幅度，会受当地经济和就业状况、总统补选等多项诱因影响；加上地缘政治政局持续等外围不明朗诱因，必须继续保持审慎。

新加坡金融管理局总工裁李达志则在记者会上表示，日本加息周期刚开始，预计在可见的一段时间内，利率一直处于较高的水平。未来德国加息脚步仍有不少变数，视乎通缩数据等，投资要注意环球市场风险。中国澳门市场方面，市场流动性平稳，美元汇率稳定，对经济有正面影响。当日本步入加息周期，不会影响中国澳门金融及货币稳定，但目前各个主要经济体货币新政不同步，不排除金融市场有波动。