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上海时间2月14日美股盘后，芯片大鳄英伟达公布了其2020财年Q4财报。数据显示，期内产值31.1亿港元，环比暴增41%，同比上升3%，并超出市场预期的29.7亿港元；净收益9.5亿欧元，环比飙升68%，优于市场预期的8.3亿欧元。产值赢利双超市场预期，促使其盘后股价一度涨超7%至288.14港元，突破52周最高价。

才能在四季度实现产值和净收益双超预期的表现着实很不容易，虽然上一个季度英伟达的产值和净收益均呈现出环比下降。就本次的新财报我们可以看出，这家图形芯片大鳄英伟达的产值正在逐渐恢复，这与其强劲的游戏收入以及使用在人工智能估算大数据中心硬件创纪录销售有关，下文我们会详尽提到。

不过，我们也应当看见，英伟达本身处于一个饱含挑战的竞争环境，对手英特尔及AMD在四季度均实现了了产值净收益双超市场预期的表现。此外，我们也注意到英特尔对下一季度的产值预期调低了亿港元，不过仍低于剖析师预期，这与当前的疫情有关。要晓得，据监管数据显示，英伟达2019年有24%的产值来自中国。国外的疫情也将对英伟达未来几个季度的数据中心、智能车辆和游戏业务导致不利影响。这么，从这份财务数据来看，我们可以开掘到一些如何的价值点？

产值净收益双超市场预期数据中心业务暴增43%创产值新纪录

财报显示，在截止2020年1月26日的这一财季中，英伟达产值31.05亿港元，与上年同期的22.05亿港元相比下降41%，与上一季度的30.14亿港元相比下降3%，这一业绩也超出了剖析师普遍预期的29.7亿港元。才能在连续四个季度产值下降以后重返颠峰，不仅游戏业务之外，英伟达的数据中心业务作出了不小贡献。英伟达表示，业绩指引上下限之所以均超过剖析师预期，是由于数据中心产值上季度创下纪录，主要因为对全球经济下行担忧消散形成的需求大跌。

季度内，数据中心部门产值9.68亿港元，创公司史上最高纪录，同比下降33%，环比增43%；最大的游戏部门产值14.91亿港元，同比上涨10%，环比下降56%，但不及市场预期的15.3亿港元。专业可视化部门产值3.31亿港元，同比增2%，环比增13%，符合预期。车辆部门产值1.63亿港元，同比增1%，不及市场预期的1.73亿港元。OEM及其他部门产值1.52亿港元，同比增6%，环比增31%。

当季，英伟达强劲的产值下降，推动了公司净收益的提高。四季度，不记入个别一次性项目（不依照英国通用会计准则），调整后净收益为11.72亿港元，与上年同期的4.96亿港元相比下降136%，与上一季度的11.03亿港元相比下降6%；英国通用会计准则下为9.5亿欧元，环比飙升68%，优于市场预期的8.3亿澳元；调整后每股摊薄利润为1.89港元，与上年同期的0.80港元相比下降136%，与上一季度的1.78港元相比下降6%，超出剖析师普遍预期的1.67港元。

我们再来看毛利率，当季GAAP项下的毛利率为64.9%，同比下降130个基点，环比提高1020个基点；非GAAP毛利率为65.4%，同比下降130个基点，环比提高940个基点。

虽然产值和净收益均拥有好于预期的下降，但当季的营运开支也在不断下降。这不排除，英伟达在市场竞争中付出了昂贵的成本开支为代价。数据显示，季度内，英伟达的营运开支为10.25亿港元，与上年同期的9.13亿港元相比下降12%，与上一季度的9.89亿港元相比下降4%。

对于下一个季度的业绩指引，英伟达表示，考虑到中国地区受疫情的影响，上调了1亿港元的产值目标至30亿欧元，不过依然低于市场预期。

鉴于英伟达亮眼的财务数据，股价盘后大涨约7%，突破52周最高价。在过去的52周里，英伟达的最高价为273.48港元，最优价为132.6港元。不过，最重要的是，英伟达这些下降的态势能维持多久，单季度的产值下降其实并不能完全证明其业绩拐点早已到来，虽然在过去的四个季度里，英伟达的产值早已连续下降。并且，眼前英伟达的强敌正在对其所在的主板市场挺进，例如英特尔、AMD。

游戏业务环比增56%不及市场预期PC游戏疲弱背景下游戏业务的增长仍存不确定性

作为英伟达最大的游戏部门，四季度其产值环比飙升56%至14.91亿港元，但同比上涨10%，且不及市场预期的15.3亿港元。上个季度的数据显示，英伟达的游戏业务产值16.6亿港元，且早已是出现在环比增长6%的基础上。为此，本季度游戏业务其实增长达56%，但实际上市场更高的预期也表明了英伟达的游戏业务很有可能是在走一个上坡。这跟目前游戏的大环境也存在不小关。

我们晓得，英伟达本就是做游戏主板起家，而近些年来，PC游戏在全球所占的市场份额在渐渐被其他游戏厂商挤压。随着联通手游的盛行，多数玩家也在从PC端向联通端转移。按照数据统计公司Newzoo《2019年全球游戏市场报告》显示，未来几年，PC端游戏市场份额将在2022年之前不断萎缩，而手机游戏既超过PC端产值后还将超过主机游戏的收入下降，页游也会继续增长。其实，游戏业务的这一趋势，对英伟达而言是悲观的。

通过前不久英伟达上线云游戏平台GeForceNow的举动，我们便可以窥得，英伟达在面对当前PC游戏的大环境正在找寻更多讨好玩家的游戏。这无疑是值得肯定的，但也反应出了英伟达背后的狂躁。并且在，云游戏平台上险仅一周之后，便传来了坏消息，世界上最大的游戏开发商动视暴雪就宣布所有游戏将退出英伟达的GeForceNow云游戏服务。

据悉，值得一提的是，中国市场是英伟达游戏业务的重要地区，如今不仅要面对中国市场因面临经济疲弱消弱了市场对公司中档游戏主板的需求之外，还有眼下爆发的疫情，都将对其带来不利影响。

MX350系列联通主板"肩负重任"的背后英伟达的营运开支却在不断走高

前不久，路透社NoteBookCheck的独家消息称，英伟达在上半年将会推出MX350系列联通主板，与此同时，英伟达正在开发一款基于图灵构架的MXGPU，并将于明年晚些时侯发布，与英特尔的XeDG1独显相竞争。在此之前，英伟达还将推出MX330和MX350独显。我们看见英特尔低调步入主板市场，这意味着在主板领域，英伟达又多了一个强劲对手。

而实际上在过去的一年里，AMD也对整个PC市场发起了挑战，在对英特尔一阵追击后，更是将矛头转向了主板市场，与英伟达展开竞争。就在刚步入2020年之际，英伟达和AMD变大气了价钱战。AMD在年初的CES上发布了去年最新款的主板–RadeonRX5600XT。这是一款支持1080p的主板，才能提升良好的游戏高画质，专门为游戏玩家而构建，直指英伟达的更早发布的RTX2060，而AMD为了获得更好的市场，将售价定在了279欧元，面对突如其来的压力英伟达，也只得应声涨价。

面对竞争压力，英伟达下一代MX主板自然是被赋于了更多的期望，但是否能在激烈的竞争中突围并攻占适市场高地，这还是一个有待商榷的问题。但正是由于残酷的市场竞争英伟达也支付了不低的产值总额。

本季度财报显示，期内，英伟达的营运开支为10.25亿港元，与上年同期的9.13亿港元相比下降12%，与上一季度的9.89亿港元相比下降4%。不依照英国通用会计准则，英伟达第四季度调整后营运开支为8.10亿港元，与上年同期的7.55亿港元相比下降7%，与上一季度的7.74亿港元相比下降5%。我们看见，英伟达的营运开支不论是环比或则同比均不同程度的下跌。随着英特尔、AMD陆续步入主板市场，为了应对她们的新产品和市场推广战略，英伟达耗费在营销和研制上的费用还将会继续走高。

芯片大鳄们财报均超市场预期的背后数据中心业务到底饰演了如何的角色？

截止目前，英特尔、AMD、英伟达三大芯片大鳄的Q4财报均以公布。通过两者的财报不难发觉，它们Q4的产值均超出了市场预期。

英特尔Q4财报显示，期内产值202亿港元，低于市场预期192.2亿港元;净收益69亿港元，同样低于市场预期54.98亿港元。而AMD的Q4财报显示，期内产值21.3亿港元，较今年同期的14.2亿港元环比下降50%，低于剖析师预期的21.1亿港元。英伟达Q4产值31.1亿港元，低于市场预期的29.6亿港元；净收益环比飙升68%，优于市场预期的8.3亿港元。

这三份亮眼的财报背后，数据中心业务均饰演了重要的角色。

英特尔数据中心事业部（DCG）在四季度的表现一骑绝尘。期内，英特尔的数据中心业务销售额达到了72.1亿港元，环比下降19%。在英特尔重点加码这一块业务的情况下，尤其是在竞购了HabanaLabs以后，未来这一块业务在一段时间内或将持续保持下降。AMD其实没有明晰在财报中标注数据中心业务带来的具体产值数字，但这部份被合并在嵌入式和半订制业务中，而实际上AMD的嵌入式和半订制是低迷的，但EPYC在企业级市场越来越突出。要晓得，AMD的这一业务在年环比下降了14%的同时营业收入却下降了61%，这实际上反应了AMDEPYC的强劲。在上个月，原英特尔FPGA负责加入AMD，主要就是负责数据中心业务，可以看出，AMD对数据中心业务的注重程度。

英伟达四季度的数据中心业务产值9.68亿港元，创公司史上最高纪录，同比下降33%，环比增43%，产值占比更是高达31%。2019年全年数据中心的产值29.83亿港元，也创下历史最高纪录。在过去的一年里，英伟达全年数据中心业务获益于大规模估算的低迷，以及越来越多垂直行业进行AI革命。英伟达T4，V100主板Q4出货量、营收再次创记录。其中主要用于推理端的T4主板出货环比下降4倍。

尽管英伟达目前9.68亿港元与英特尔72.1亿港元相比存在不小差别，但受惠于行业大规模估算的低迷，在港股研究社看来，英伟达在GPU数据中心市场的地位较为稳固。虽然与AMD比上去，目前英伟达在GPU市场的影响力要强劲得多。

自2020财年第三季度以来，英伟达在数据中心就宣布了多个重大消息，包括利用MicrosoftAzure在云中推出了第一台可扩充的GPU加速超级计算机；阿里巴巴以及百度推荐引擎采用英伟达GPU，效率相比CPU有数目级的提高；与Arm、AmpereComputing、Fujitsu和Marvell合作开发了用于GPU加速的基于Arm的服务器的新参考设计平台，并与RedHat合作将Arm的GPU加速应用于HPC应用程序。据悉，英伟达还在加码边沿估算，今年11月推出了超小规格的边沿AI超级计算机JetsonXavierNX，目前新Jetson家族早已有四款产品。这就意味着英伟达在抢占云端训练领导地位以后，正在提高云端推理和边沿端推理的竞争力。

总的来讲，随着AI+5G的推进，数据中心业务正在成为各大芯片大鳄以及科技公司的必争之地，均将受惠于未来大数据上云这一趋势，毕竟，这也是未来创造产值的重要来源。随着芯片大鳄们不断加码数据中心业务，带来产值上的下降是必然。就整个数据中心的市场来看，发展空间无比巨大，各家的数据中心业务仍有望持续拔高。

疫情之下对英伟达的影响无法防止

疫情在国外多地爆发，包括苹果、特斯拉在内的多家跨国企业均深受影响，库克更是在电话大会上表示以中国为主的制造基地的苹果公司可能面临生产中断。

在这次财报中，英伟达表示，基于目前尚不清楚新型冠状病毒疫情会导致如何的影响，但由于中国是游戏和数据中心芯片的主要市场，因而将下季收入预期调低1亿港元至30亿欧元。不过，上调后的这一数字仍低于剖析师预期的29.7亿港元。中国市场对英伟达而言十分重要，要晓得，在过去的一年里，英伟达的产值有24%是来自于中国市场。

英伟达首席财务官科ColetteKress在与投资者的电话大会中说："中国占英伟达最大游戏业务约30%的销售额。"而英伟达在中国的游戏GPU销售份额十分高，预计疫情可能会消弱其下一个财季的赢利前景。作为英伟达销售额的最大来源，第四季度的游戏业务其实环比下降了56%，但却仍不及剖析师的预期。这么，在疫情的影响之下，游戏业务首当其冲会遭到不利影响。数据中心、智能车辆业务或也无法防止会遭到殃及。

结语：

总的来讲，英伟达交出的这份Q4成绩单非常亮眼。不但产值和净收益均好于预期，虽然在面对中国这一重要市场出现的疫情特殊时期对产值目标的上调，也一直高出了预期，这突显了英伟达强劲的市场战斗力。不过，在劲敌面前，仍不能懈怠，英伟达仍需不断研制推出新产品以适应市场需求及应对对手们的追击。

其实，英伟达创始人黄仁勋在财报申明中也表示，不仅传统游戏芯片外，公司在绘图和云游戏方面也有新的机遇。英伟达的AI技术也在自然语言学习、AI情景交流和推荐引擎领域取得了突破，而这种均是目前互联网的核心算法。同时，英伟达表示也有能力在5G、基因组学、自动驾驶、机器人等领域形成巨大的影响。在新一季强劲的财报指引下，英伟达到底能不能延续本次财报的豁达态势，港股研究社也将持续关注。