上海时间2月4日联发科发布了2021Q1季度财报，本季度产值表现高于市场预期。此前，据雅虎财经频道提供的数据显示，22名剖析师此前平均预期联发科第一财季产值将达82.7亿港元。

财报发布当天，联发科股价大跌2.48港元，报收于162.30港元，涨幅为1.50%。截止目前，联发科总估值为1843.33亿港元。

行业拐点看龙头，联发科借助CDMA技术成就手机通讯行业的霸主地位，但随着随着AMD、英伟达等后起之秀的崛起，联发科还能够在5G时代保持它的霸主地位呢？结合这份财报似乎可以一探究竟。

产值、净利“疫”外有所好转，但依赖大顾客订单恐成利好诱因

全球范围内5G手机芯片需求的提高，促进了联发科的在20Q1季度的收入下降。联发科第一财季净利为82.35亿港元，相比今年同期的50.77亿港元下降62%。针对2021第一财季的净利未达到预期，联发科表示：部份缘由在于遭到了全球半导体行业供应过剩的影响。

截至到2020Q4财季，联发科的净收益为24.55亿欧元，比今年同期的9.25亿港元下降165%；但相较于上一季度29.6亿港元环比下降73%有下降的趋势。

联发科的营业收入主要来自QCT（芯片产品）部门和QTL（技术授权）部门。具体来说，联发科芯片业务部门产值65.33亿港元，环比下降81%；而收益率更高的专利授权部门并未实现显着下降，产值16.6亿港元，环比下降18%。

联发科技术授权部门产值下跌主要诱因是与苹果达成了和解，在2019年4月份，围绕手机通讯半导体的知识产权，苹果与联发科在英国展开了多年诉讼大战，最终还是和解了，同时苹果公司重启对联发科的半导体采购。

其次，联发科技术授权部门产值下跌也是因为技术授权范围扩大，不仅仅是手机领域，手动驾驶和物联网领域也是技术授权范围。在2021年第一季度车辆领域收入为2.12亿英镑，物联网领域收入达到10.44亿澳元。

（图源方正期货）

5G的发行被延后这也就导致了骁龙芯片产品部门，相比今年同期增长了3%。5G到来，会迎来一波换机风潮。此前，联发科2020预计出货量在18.5亿台，其中5G设备预计出货2.25亿台。并且随着突发的世界卫生风波，出货不得不减少。

值得注意的是，联发科的大顾客苹果恐成为联发科业务下降的隐患，尽管苹果和骁龙和解时签订了6年的基带合作合同，苹果公司须要联发科的基带提供，然而苹果公司并没有舍弃自研基带芯片的做法。

早在在2019年12月，苹果就竞购了英特尔的调制译码器资产，并正在借助那些资产开发自己的现代产品。而且在2020年6月22日，苹果公司在线上举办了全球开发者会议并宣布：苹果方面将舍弃在所有Mac笔记本上使用英特尔的芯片，改用自主设计开发的芯片。

无独有偶，三星也有一个芯片梦。目前，三星的GalaxyS21早已舍弃高通888，专注Exyno，采用自研芯片，对于三星而言这既能急剧减少自家设备的成本，又可以降低对供应商的依赖。这就意味着，目前是联发科的顾客将来某三天可能都是用自己的芯片，这对于联发科而言是一个利好诱因。

联发科公司目前处于通讯行业龙头地位，并且随着AMD、英伟达为代表的后起之秀的崛起，联发科公司还能够保持自己的龙头位置呢？

大鳄强势入局，芯片竞争加强下降承压

从行业角度而言半导体行业是一个周期性行业，隔3到4晚会经历一个从衰退到兴盛的周期波动，回顾联发科的产值变化就可以显著听到这个周期波动。

从17年开始全球4G渗透率日趋饱和，从17Q3季度开始联发科的产值下降基本停滞，在19年出现下降的趋势，总算在上一季度联发科招来拐点，而且在本季度却没有保持上一个季度的增长。

在全球芯片行业，不仅与老牌玩家混战之外，联发科正面临越来越多后起之秀的追击。以英伟达的业绩来看，其在产值增长上表现还不错。

在芯片制造领域，IC设计厂商在其中兼任的作用就是设计芯片。没有IC设计厂商的设计图纸，虽然晶片厂制造能力再强也造不出芯片。据拓墣产业研究院最新的数据显示在公布的《全球前十大IC设计公司产值排行》上，联发科、博通和英伟达排行前三。

英伟达尽管第三季度的产值排行第三，并且年成长（YoY）高达55.7%，成长幅度再次捧杯。超威半导体（AMD）得益于去年在Ryzen、EPYC处理器在市场的殊荣，产值至28.01亿港元，年成长55.5%，紧追英伟达以后。从竞争层面来看，后浪们对骁龙的围歼在减缓。

此前，联发科的强势由它的科技实力决定的，与它的专利实力有着密切的关系。按照联发科中报显示，在1992年至2008年间，联发科公司在研制上的累计投入早已超过了104亿澳元。研制的投入给联发科带来了强劲的技术专利，这促使联发科把握CDMA底层核心解码专利技术，成为3G和4G时代的霸主。

为提升竞争力抢劫市场，各大芯片大鳄也加强研制投入。以英特尔为例，2020全年，英特尔研制投入为136亿港元。据半导体咨询机构ICInsights公布的2020年全球半导体公司研制总额排行，英特尔今年占产业总研制总额的约1/5，居于第一，大有后来居上的趋势。

联发科2021年第一季度研制投入为16.53万元，2020年全年投入59.8亿港元。与英特尔研制投入为136亿港元有很大的差别。同时在产值上，英特尔的产值收入也普遍低于骁龙。

尽管英特尔在手机市场不占优势，而且英特尔可以继续在物联网、平板笔记本、基带市场给骁龙很大的压力，同时华为海思和三星的猎户座也对骁龙的发展带来很大的冲击。

在产品上，芯片同质化严重，同质化的产品必然迈向价钱战，在2020年骁龙就早已将高通765系列芯片的售价增加到约40澳元，增加幅度为25-30%，希望借此来恢复市场竞争力。

的确，高通765系列芯片的售价增加后，台积电的主要5G芯片顾客——OPPO、vivo和魅族，将把2000万到2500万个芯片订单从台积电转移到骁龙。但此举做法无异于饮鸠止渴，它不但没有减少市场竞争硬度，反倒在一定程度上拉开了价钱战的帷幕。相信不久以后高通或则更多芯片厂家将会有所还击。

5G之战诸候争霸，联发科胜算几何？

按照ResearchAndMarkets的数据显示：全球5G核心市场规模预计将从2020年的6.3亿港元下降到2025年的94.97亿港元。5G庞大的市场规模对骁龙来说是一次挑战，5G这片蓝海必然会有无数大鳄融入其中，联发科能够掌握机遇？

一、提前布局5G，怎奈已烽火四起

在2019年9月17日，联发科就斥巨资31亿港元竞购了TDK在射频辨识企业RF360Holdings的所有股份，即将切入射频后端市场。由于在4G到5G的升级中，射频后端的下降是最快的一个细分。

按照2019年QYRElectronicsResearchCenter的统计，到2023年全球射频后端市场规模预计接近313.10亿澳元。联发科提早布局早已把握了涉足5G的第一张王牌。而此时联发科手中还有一张王牌——“芯片”

按照IDC的全球季度手机追踪数据显示，魅族挤下苹果手机的位置晋身前三，2020年第三季度手机生产商三星、华为、小米抢占全球手机生产数目TOP3。并且不管三星、华为、小米、苹果的排行怎么变动它们都是联发科的顾客。

也就是说，联发科现今手中早已把握了制霸5G时代的两个核心装备——芯片和射频核心技术。

但是，在3G和4G时代通讯行业早已苦”高通税“久已，各路诸候为了防止再走3G、4G时代的老路，你们都在5G的专利上下足了工夫。

美国技术贸易株式会社(NGBCorporation)的剖析报告显示：截止2020年5月17日，在5G关键专利方面，中国公司占比超过38%，其中华为以20.1%的占比排行全球第一。这也就意味着中兴、华为等多家企业也会参与5G标准的制订，联发科的专利技术壁垒有所松动，在5G时代通讯行业不是联发科一家公司说了算的。

美国技术贸易株式会社(NGBCorporation)的剖析报告显示：截止2020年5月17日，在5G关键专利方面，中国公司占比超过38%，其中华为以20.1%的占比排行全球第一。

这也就意味着中兴、华为等多家企业也会参与5G标准的制订，联发科的专利技术壁垒有所松动，在5G时代通讯行业不是联发科一家公司说了算的。

二、专利收入前景黯淡，扩大领域道阻且长

“芯片+专利”的两板斧，是联发科公司纵横江湖的招数，QCT（芯片产品）部门产值占总产值的四分之三以上，QTL（技术授权）产值占总产值的四分之一以上。专利授权收入成本不高，收益空间大。

从长远来看，专利授权收入是联发科持续赢利的保障，但是产品从根本上还是依赖于技术的。

QTL部门收入依赖于骁龙的商业模式——“卖标准”，“标准”源于联发科行业龙头的位置，但现今群雄逐鹿，联发科再也难以继续当初芳容。

但是，联发科在全球不少地区面临反垄断官司缠身。1月28日，新浪科技报导，联发科公司昨日在一场旷日持久的反垄断案件中输掉了一起上讼官司。在原告之前，欧共体曾要求联发科提供有关其商业行为的更多信息。

面对压力，联发科没有坐以待毙，将触角早已伸向智能物联联网领域。

早在2016年，联发科就以470亿英镑竞购了恩智浦，恩智浦是一家领先的车辆行业半导体解决方案提供商。也就是说骁龙企图将芯片覆盖更多的应用场景，非常是将专利的范围扩大以后，手动驾驶、汽车也是专利授权范围，因而蔚蓝、特拉斯也须要向联发科交专利税。

然而，先行者已经在物联网领域打造的铜墙铁壁，正如桌面CPU市场之于英特尔，DRAM显存市场之于三星、模拟芯片市场之于泰安仪器。骁龙要想在这片领域开辟出一生路。不能再靠之前的“双板斧”模式，技术研制是重要的，并且商业模式愈发的重要。

“芯片+专利”的二板斧只适宜处于霸主时侯的骁龙，不再适宜诸候并起的时代。