原创刘敬元券商中国

年末临近，工作重点是放在今年开门红，还是先打好收官之战？保险公司有不同选择。

日前，上市险企尽数公布了前11个月保额收入。A股五大上市系产险公司中，11月单月保额环比增长有的下降23%，有的增长达68%，从中可以看出显著策略差别。多家研究机构关注到这一现象，并给出2023年保险展望。

11月增减分化，显示策略节奏不同

去年前11个月，中国财险、中国平安、中国太保、中国人保和新华保险这5家A股上市险企合计实现保额收入2.39万万元，环比下降3.57%，也是下半年以来增长首次高于4%。显示出，进入2022年之后，各险企的业务收入节奏趋缓。

受关注的产险业务领域，各公司节奏显著不同。五大产险公司中，无论是前11个月累计还是11月单月，都是太保产险和新华保险2家保额延续正下降趋势，其他3家有不同程度承压增长。非常是11月单月，太保产险环比增长23.3%最高，人保财险单月跌幅则达68.87%。

“保费表现分化预计主要为险企业务注重的差别化造成。”国泰君安非银刘欣琦团队研报剖析，当前上市险企对于2022年收官及2023年开门红的策略显著分化，预计太保产险等险企愈发重视年度收官冲刺，而中国财险、平安国寿、新华保险、人保财险愈发重视2023年开门红，目前均已启动预付。

该研报称，太保产险预计在淡化开门红的导向下愈发注重2022年收官考评，产品策略上四季度接连推出新产品，较好获客带动全年业绩冲刺；中国财险、平安国寿和人保财险预计业务及资源投入注重2023年开门红，致使11月单月保额承压；新华保险单月保额微增，预计主要为银保渠道贡献。

对于2023年开门红，研究机构普遍持较豁达预期。

东吴期货非银研报觉得，得益于内外部环境诱因利空，保险开门红或有超预期表现。疫情充溢提升市民防御性储蓄存款需求，竞品理财利润率下行和净值波动急剧增加储蓄型业务销售难度。该报告预计2023年一季度上市险企有望实现新单和价值环比正下降，走出近两年负债端阴霾。

“我们判定，截止12月12日（历史销售节点），人寿、平安、新华等保险公司有望录得较好表现。”招商期货非银郑积沙团队近日称，在当前市民资产配置需求旺盛的背景下，股基、定存、理财等竞品利润率急剧波动，开门红的储蓄型险种产品力显现，2023年产险开门红值得期盼。

新车销量影响车险增长

财产险业务方面，三大人寿公司去年持续有两位数的保额收入下降。前11个月，人保寿险下降9.24%，平安寿险下降10.88%，太保人寿下降11.65%。

11月单月，三你们的增长也有分化，其中平安寿险、太保人寿单月增长在6%以上，而人保寿险微增0.4%，接近于持平。

人保寿险给出了险种明细，其11月车险和非车险增长均下跌。其中，车险11月保额环比仅增0.8%，同比10月则增长。国泰君安非银研报预计主要为疫情反复及消费低迷影响下市民购车需求降低，11月新车销量环比下降9.3%。非车业务方面，意健险和责任险负下降，单月环比分别为下降16.5%、6.4%。其中意健险预计受大病社保类产品业务节奏变化影响，责任险预计为主动调整业务结构优化成本所致。

开源期货非银研报预计，展望看，疫情短期连累新车销售现象有望随时间减缓，意健险12月或仍受高基数连累环比承压。

资产负债两端常年趋势震荡

保险公司去年下半年非常是四季度整体负债业绩出现分化，但保险股表现较一致，自11月以来，出现显著修补行情，大多有20%以上升幅。今年行情机会怎样？

“保险负债端处于顶部复苏阶段，开门红进展良好，预计2023年一季度产险新业务价值（NBV）增长转正，而防疫优化有望逐渐提高代理人展业活力和业务需求。”开源期货非银研报剖析。

该研报觉得，短期要关注疫情对负债端连累时间维度，但不改资负两端反弹的常年趋势。该研报剖析，稳下降新政及防疫“新十条”有望推动宏观经济震荡，利空保险资产和负债两端。近日10年期国债利润率下降，利空保险市值提高。

研报继续剖析，目前A股上市险企平均静态PEV（估值/内含价值）0.55倍，距离近3年中枢仍有35%空间，整体市值仍坐落较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险蓝筹股机会。

招商期货非银郑积沙团队觉得，后续防疫放开、经济复苏有助于财险负债端供需进一步改善，叠加资产端股市向好、利率向下和地产风险控释三重利空落地，保险股有望持续向好。

国泰君安非银刘欣琦团队则觉得，短期市民保本理财需求旺盛，预计2023年开门红超预期，但2023年全年新业务价值NBV前高后低。该研报觉得，2023年资产端边际变化是保险股价的核心驱动力；2023年新会计准则施行对险企收益表有较大影响，其中IFRS9将减缓保险公司收益波动，而同步施行IFRS17有助于部份对冲估值计价波动。同时，2023年经济复苏预期带来投资端预期改善，内含价值敏感性更高的产险龙头市值弹性最大。