智通财经APP据悉，在英伟达(NVDA.US)股价一路走高的路上，市场也对该公司的强劲表现提出了部份指责，有财经剖析师称从技术剖析层面上英伟达或在不久的将来面临急剧下挫。剖析师觉得，该公司还面临着来自周期性半导体需求、潜在的特朗普关税和未来竞争的重大经营风险，尤其是来自Alphabet公司新推出的具有人工智能涵义的Willow量子芯片。

财经剖析师PaulFranke近期发布了一篇关于英伟达的剖析文章，他曾在7月的一篇英伟达文章里讨论了易动指数(Ease-of-Movement)跌至创纪录高点的走势。他表示，因为有限的成交量才能急剧抬高价位，这是一个看跌的投资者撤回订单的讯号。自那之后，该股股价又下降了25%，对股东来说，一切仿佛都挺好，她们觉得这只股票不是风险资产，而是一条通往财富(人工智能泡沫狂热)的单行道。

为此，假如在过去几年里刚接触这只股票，投资者可能不明白半导体行业需求十分具有周期性，虽然是很小的经济变化也会影响企业的资本总额决策(英伟达的顾客)。并且，因为竞争激烈的技术商业模式，像英伟达这样的芯片制造商确实仍然面临着推出新产品以占领市场份额。

管理层控制之外的宏观经济变化可能会严重连累英伟达未来几个季度的业务。市场将担心候任首相特朗普可能会对海外制造的芯片(几乎所有英伟达销售的芯片)征收关税，以及其他新政变化对2025年剩余时间内企业/消费者信心的影响。

在竞争方面，几周前Alphabet发布的Willow量子芯片引发了人们的严重疑虑。除了博通(AVGO.US)、亚马逊(AMZN.US)、AMD(AMD.US)等科技大鳄正在开发自己的人工智能芯片，并且在一五年的时间里，Willow的产品很容易代替对最畅销(但是收益优厚)的英伟达产品的需求。这将彻底颠覆在2023-2024年期间拥有中央处理硬件领先的人工智能开发商的极端豁达观点。

但是，假若微软在Willow芯片的科学成就被证明是确切的，它可能是过去50年来人类最伟大的发明之一。就其对人类技术发展的影响而言，Willow算力的贡献可能媲美电动车辆或智能手机的发明。

PaulFranke觉得，今年建仓英伟达的基本面下降理由将很快消失，因此将眼神投向了图表形态，自春季以来它缺少任何动能。他还表示，尤其消极的是，2024年下半年的股价趋势看上去与2018年几乎相同，当初年末股价下跌约60%。

Franke对该股的剖析重点放到图表模式与2018年的相像之处，称对这只高飞股票的投资者来说，历史一般是重复的，并担心英伟达的上涨幅度远远超过华尔街传统观点的预期。他对英伟达在周期性和竞争激烈的计算机芯片行业永葆优势表示消极，并维持对英伟达未来12个月展望的强烈卖出评级。

动量交易模式接近枯竭

Franke勾画的英伟达12个月的每日交易图表如下。值得注意的是，目前每股137欧元的价钱实际上高于6个月前6月每股144欧元的低点。价钱也跌破了12月重要的50日联通阳线，而距离200日联通日线也不远。

自11月初以来，20天财金(Chaikin)资金流指数(一种回顾过去一个月交易积累趋势的公式)仍然在持平至增长。这是全年订购兴趣最弱的趋势。

另一个问题是，自5月中旬以来，平衡交易量(OnBalanceVolume)仍然持平(依据午盘价的高低，加上或除以每日交易量总量)。一般，股价急剧下降是由强劲的OBV变动支撑的。

最后，其实也是最重要的一点，28天平均方向线的估算表明，完全欠缺价钱变化的信念。这一波动性指标回顾了六周的交易数据，展现出显著缺少建仓兴趣。

2018

明天的价钱和势头序列与截止2018年10月前的12个月惊人地相像。右图为这一周期，具有相同的动量指标和基本图表参数。

英伟达虽然又回到了2018年10月第二周的位置，当时该股开启面向12月股灾60%的趋势。

惟一真正的区别是，与2018年的经历相比，目前的格局可能愈发疲累，动力更弱。明天的CMF和ADX读数甚至高于十年前，而OBV模式几乎是镜像。

对于英伟达的股东来说，2024年12月的坏消息是，对于潜在的情绪逆转，人工智能的激动程度将更为极端，市值过低的问题也是这么。这两种情况都可能意味着，在不久的将来，交易量和失衡与建仓订单流量的关系可能会比2018年末严重得多。

股价或上涨50%-60%

Franke称，无论全球竞争水平或经济活动怎样，到2025年，英伟达赢利下降率和收益率几乎肯定会升高，而与今年相比，去年出现了小幅回升。上述推论纯粹是基于大数定理(一种物理概念，觉得规模大量降低必然会加剧公司下降速率)。随着该股市值达到惊人的3.4万亿日元，在人类历史上，没有任何其他“周期性”商业模式的名义价值比这更高。在“相对”规模上超过英伟达占日本GDP11%比重的公司只有1911年政府强制分拆之前的标准石油公司(StandardOil)。

Franke觉得，未来几年，预计英伟达销售额和每股利润的下降率将明显趋缓。华尔街剖析师的普遍想法包括，宏观经济预测不错，对英伟达产品征收的关税有限，人工智能芯片竞争对手对业绩的连累仍然微弱。不过，假如这种诱因中的任何一个或全部发生变化，这么与实际营运结果相比，华尔街的预测数字将被明显夸大。

据悉，SeekingAlpha的量化排行系统继续将英伟达的市值评为“F”分，惟一的积极数据点是对持续强劲赢利下降的预期。倘若这一基本面数据动摇，2025-26年期间，股价或将面临巨大下跌。

另一个令多头担心的问题是，过去一年里，内部人士卖出与建仓的百分比为20:1，而在近来三个月里，这一百分比迅速升至60:1，其中包括高层管理人员和首席执行官黄仁勋(JensenHuang)的增持。

在这个阶段有哪些好的方面?Franke觉得，要想让英伟达的股价在短期内突破每股150欧元，须要达到英伟达的人工智能芯片主导地位保持不变、美国股市在2025年的头几个月再度整体下降、美国经济不会遭到特朗普/共和党政府破坏性新政变化的影响，以及该公司在欧洲/香港以外的供应链保持稳定。

在完全忽视12月中旬用尽的图表动量结构的同时，上述假定似乎意味着好多。因此，Franke重申其观点，繁荣将转向凋敝，尤其是在周期性的半导体行业，并继续将英伟达股票12个月展望的评级定为强力卖出。他称，若果上述看跌变量中有一个很快出现问题，就难以排除股价暴跌50%至60%的可能性。