◎记者朱妍

投资中不断“洗牌”换股，成为不少基金总监应对快速轮动行情的策略。

前段时间，以AI为代表的科技成长股一路“狂飙”，对A股市场的资金产生了虹吸效应。基金一季报显示，不少基金产品前十大加仓股向热点方向急剧“变脸”，一些基金总监也在公司、同业、渠道、投资者的压力下，被资金裹挟着随大流“下场”。

不过，“后入场”的基金总监，因为在相对低位建仓，在近日AI行情出现分化后，或面临着难堪境遇。业内人士觉得，近些年来，在部份产品加仓赛道并脱颖而出的“示范效应”下，公募的投资气氛略显浮躁。怎么优化考评导向，降低基金总监因短期诱因引起的动作“变形”，成为行业急待解决的问题。

AI行情下的持仓“洗牌”

去年以来，大刀阔斧地调仓、前十大加仓股“改头换面”，成为不少业绩排行靠前基金的特点。

比如，长安先进制造一季度卖出了车辆与零部件蓝筹股个股、减持了光伏股，持仓主要换成计算机蓝筹股。基金一季报显示，今年四季度该基金加仓了奇瑞、晶澳科技、晶科能源、拓普集团、宁德时代、伯特利、阳光电源等个股如何成为基金经理，去年一季度其十大加仓股全部“变脸”，换为中际旭创、寒武纪、天孚通讯、康缘制药、中兴通信、中科曙光、科大讯飞、大华股份、金山办公、神州数码。数据显示，截止5月10日，该基金去年以来净值跌幅达到11.61%，在同类基金业绩排行中处于前4%。

又如，国联安匠心科技1个月滚动持有混和基金，去年一季度其十大加仓股换了9只，具体来看主要增配了AI赛道个股，并增加了对微型逆变器、储能和半导体设计等细分领域的配置，禾迈股份、阳光电源等退出十大加仓股名单。截止5月10日，该基金去年以来净值跌幅达9.37%，在同类基金的业绩排行中处于前6%。

“今年以来，AI蓝筹股对其他蓝筹股资金虹吸效应显著。而部份基金总监是被‘资金潮’裹挟进来的。也就是说，假若不盲从，都会面临基金业绩欠佳、同类排行下降、基金公司及渠道方不满意、持有人因短期业绩欠佳而选择赎回等压力，从而影响产品规模。在这样的背景下，妥协还是固守，很考验心性。”沪上一位基金总监说。

频繁切换赛道易“打脸”

“基金总监假如因赛道切换不慎被两侧‘打脸’，很容易下岗。”西部利得基金总监盛丰衍提醒道。在切换至某个热点赛道后，基金总监能够真正“吃到肉”，虽然是个未知数。

在去年以来的市场环境下，已有不少基金总监切换赛道，有些产品出现了“风格甩尾”的情形。诸如，去年以来一些加仓TMT蓝筹股且业绩出彩的基金中，就有多只低碳主题基金。

4月26日，AI蓝筹股反弹，新能源蓝筹股回调明显，但一些相关的主题基金当日却表现平平，甚至净值上涨。其背后缘由或是已进行了一定的赛道切换。“这三天反弹的所谓新能源基金，压力就十分大。”盛丰衍感叹道。

格上财富金樟投资研究员王祎觉得，在存量博弈下的市场环境里，提早反应、快速兑现已成为近日机构操作的常态，但若果追随市场涨跌来回切换赛道，则容易在低吸反弹后收获“一地鸡毛”。

“基金总监积极追逐热点没有问题，重要的是基金总监本身采用的是不是低吸策略。虽然目前我仍看好科技行情，但若果基金总监的策略本身是偏基本面研究的，且能力圈不含科技领域，这么低吸AI就必然要承当额外的风险。尤其是低位追入的，一旦碰到反弹很可能‘拿不住’。”一位擅长科技股投资的基金总监说。

从历史数据看，基金总监“洗牌”追热点如何成为基金经理，即便不能保证利润。以今年的数据为例，部份基金的持股周转率（换手率）很高，但利润不尽如人意。天相投顾数据显示，在今年主动开放偏股型基金平均持股周转率为217%的情况下，有52只产品（不同份额合并估算）持股周转率超过1000%，而周转率100%就意味着其间基金持股被“洗牌”了一遍。但是，这种疯狂“换手”的产品，近八成业绩告负，其中业绩最差的产品巨亏逾33%。

行业浮躁气氛成推手

基金总监追热点的背后，是行业渐趋浮躁的投资气氛。近些年来，在主动权益类基金年度排名榜前列的，有不少是踩准了当初行情主线的产品，如2020年加仓新能源的农银工业4.0混和基金，2021年同样以加仓新能源捧杯的前海开源公共事业基金，2022年靠能源股获胜的万家宏观择时多策略基金等。

“现在行业确实有些浮躁，一些产品的‘示范效应’让你们发觉了捷径——踩准赛道能够名利双收，而投资策略或风格不适应市场的基金总监，就可能‘坐冷板凳’。在市场赏罚机制发生扭曲的背景下，‘胜利的果实’由基金总监采摘，失败则由基民埋单。”沪上某基金行业研究人士说。

华北一家基金公司人士表示，公募基金作为专业的机构投资者，更应当基于对公司基本面的判定做出投资决定，正所谓研究驱动投资。并且权益类基金总监自身也会遭到来自公司、同业、渠道甚至投资者等方面压力，有人能坚持自我，也有人扛不住压力，动作“变形”。

不过，这些现象背后的风险，已逐步得到行业和监管的注重，基金公司的考评机制优化，有望成为解决问题的重要契机。

证监会今年发布的《关于推进深化公募基金行业高质量发展的意见》明确，要加强长效激励约束机制。督促基金管理人构建完善覆盖经营管理层和基金总监等核心职工的常年考评机制，将合规风控水平、三年以上常年投资业绩、投资者实际赢利等列入绩效考评范畴，弱化规模排行、短期业绩、收入收益等指标的考评比重。

泰信基金觉得，绩优产品对公募基金公司尤其是中大型基金公司的带动作用不可证实，但一味图快容易错事。近些年来，公司投研部门已采取了常年业绩考评制度，将公司资源更多向这方面倾斜。

“资产管理必然面临市场波动，我们既要为成功鼓掌，也要接受暂时的惨淡。假如公司管理层过分关注基金总监的短期业绩，一定会造成基金总监动作‘变形’，影响判定。”农银汇理基金总总监程昆说。