1月21日晚，好未来发布2021财年第三季度(截至2020年11月)财报，学而思网校可能不再是在线直播大班课赛道的第一名了。

“流血式”增长

从学员人数上看，学而思网校正价课人数为170万，净收入约3.13亿美元。而猿辅导近日公布的数据显示，截至2020年12月的正价在读人次为250万。作业帮直播课的数据则显示，2020年秋季正价班学员人次超220万。

从收入上来看，学而思网校可能仍是行业第一，但头部机构之间的差距已不明显。

学而思网校2021财年二、三季度的净收入合计6亿美元学而思网校直播课，由于行业普遍呈现收入按季度环比递增走势，学而思网校2020年净收入恐不足12亿美元。据报道，猿辅导2020年很有可能完成K12业务(猿辅导+斑马AI课)80亿元人民币的收入目标。跟谁学2020年第三季度净收入为19.7亿元人民币，第四季度的净收入很有可能继续增长。

连续两个季度，学而思网校的财务数据都不理想。在2021财年第二季度，学而思网校的净收入同比仅增长91.4%，未达三位数增长的预期。本季度净收入增长虽重回三位数，达到102%，但在读人数的数据却又走低，要知道二季度时的人数还是292.8万，领跑行业。

从学员人数和收入来看，学而思网校可能分别输给了猿辅导和跟谁学。但实际上，学而思网校又没输给猿辅导和跟谁学。

原因在于，决定它们之间竞争结果的最重要指标是净利润。虽然好未来在本季度的利润数据令人瞠目结舌，为净亏损4360万美元，运营亏损为1.274亿美元。但竞争对手们的数据同样难看，跟谁学2020年第三季度的净亏损为9.325亿元人民币，猿辅导的亏损额从未公布，但多名业内人士认为，其可能是行业内较高的。

亏损的原因只有一个：“跑得越快，流血越多”。在线直播大班课目前的竞争策略极为粗犷，也极为同质化：营销投放越多，获得的用户数量越多，获客成本也越高。

好未来在本季度的营销费用为4.207亿美元，再创新高。2020年的营销费用可能超过12亿美元。据报道，猿辅导全年营销费用为几十亿元人民币。一名了解在线教育投放人士告诉21世纪经济报道，“这个金额很可能是‘大几十亿’，猿辅导仅在一个传统媒体渠道的投放金额就近20亿元。”

“流血”就需要“补血”。猿辅导在2020年完成了多次融资，金额相加达到了创纪录的35亿美金。好未来则在2020年11月和12月，分两次通过增发和私人配售融资48亿美元。最新财报显示，好未来账上的现金、现金等价物和短期投资合计余额有50亿美元。

在线直播大班课的产品也极为同质化，导致目前头部机构整体的学员续班率达不到80%的“生命线”。也就是说，在线教育机构花费巨资招来学生后，却只能留住其中不足80%的学员继续学习，因此只好花更大的资金去招新的学员。

这样几个回合下来，当其中某个玩家流血不止，行业格局将再次变动，谁的资金储备更多谁就能赢得竞争。

学而思网校输给了谁

但学而思网校还是输了，它输给了学而思在线。

因为疫情而崭露头角的学而思在线，如今已是大放异彩。这是好未来传统的线下业务学而思培优孵化的在线网课，号称“本地化网课”，只在部分设立学而思培优线下学校的城市推出，由当地学而思培优老师担任主讲老师，提供本地化课程，学员每100人编为一个大班，每5人配备一个辅导老师。

对于学员来说，学而思在线的出现可以让他们以更低的价格学习学而思培优的课程，在以往，学而思培优被质疑饥饿营销，报名学而思培优甚至“一票难求”。

现在，学而思在线已经羽翼渐丰。好未来2021财年第三季度财报显示，学而思在线净收入达1.45亿美元，占好未来总收入的13%，正价课学员人数47.56万人，占好未来总人数的14%。

虽然绝对值不如学而思网校，但一个数据却令学而思网校望尘不及。本季度，学而思网校用170万学员贡献了3.13亿美元的收入，平均每人花费184.3美元；但学而思在线用47.56万学员贡献了1.45亿美元的收入，平均每人花费305.9美元。学而思在线的商业效率可见一斑。

在接下来几个季度里学而思网校直播课，在线直播大班课赛道仍将展开肉搏，学而思网校的增长别无他法，只能依靠外部购买流量。好未来CFO罗戎在三季度财报会上称，最近上线的题拍拍不是为了给学而思网校导流学员来搭建流量池，只是为了服务家长、学生的解题需求。

另一方面，学而思网校与学而思在线的协同也需要得到进一步重视。罗戎介绍，在上海，已经有一部分学生从学而思网校转移到了学而思在线。学而思在线的崛起，得益于学而思网校的在线技术，学而思网校也将吸取学而思在线经验，开拓更本地化的内容服务。